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专利权超1700项，上半年营收82亿，阳光电源布局储能风口!
日期：2021-09-02 11:20:53
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2021H1公司归母净利润7.57亿元，同比增长69.68%：公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%;实现利润总额9.04亿元，同比增长86.98%;实现归属母公司净利润7.57亿元，同比增长69.68%。其中2021Q2，实现营业收入48.63亿元，同比下降4.55%，环比增长45.32%;实现归属母公司净利润3.7亿元，同比增长29.18%，环比下降4.26%。2021Q2减值计提9800万元，研发费用环比增长1.45亿元部分影响业绩，整体符合我们的预期。
逆变器出货高增，全年芯片保障较为确定：2021H1逆变器收入约35.91亿元，同增54.51%，其中2021Q2约19.6亿元，环比增加约20.25%;2021H1逆变器出货17.5GW，同增约84.21%，其中2021Q2逆变器出货9.5GW，环比增加18.75%。6月份船期紧张影响，已出货但未确认收入逆变器近8亿元(约4GW)，我们预计递延至2021Q3确认，影响2021Q2收入。毛利率看，2021H1逆变器毛利率38.15%，同比增长约3.83pct，主要原因在于海外出货占比提升(2021H1海外出货约75%)，户用出货占比提升。全年看，1)公司2020年库存逆变器超10GW，同时2021Q2加大备库存货环比增长24%;2)公司逆变器出货量全球第一，与芯片供应商保持良好合作，我们预计全年工商业+电站逆变器芯片能确保供应，纯户用逆变器至少保供40万台，按15kW每台测算约6GW，目标做到50万台(约7.5GW)。鉴于目前IGBT短缺情况下公司库存充足且保供能力强，公司2021年出货保障性强，我们预计2021年公司逆变器出货50GW左右，同增43%，其中海外35GW，国内15GW，测算出货量全球市占率30%+。长期看公司逆变器业务渠道、研发、产品力强劲，出货量全球市占率目标40%。
储能高增亮眼，规划宏大：2021H1储能收入9.20亿元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入约5.20亿元，环比增加29.98%;据BNEF预计，2021年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%，同时能源局2021年4月21日出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，中国储能到2025年累计装机目标30GW(20年3.3GW)，五年9倍空间，储能行业高增长开启。2021年全年目标出货3-4GWh，同增275%-400%，按中值测算市占率约18%，同比提升约10pct。我们预计公司2021年储能收入35亿元+，同增200%+，高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑。
变流器、电站业务稳健增长：2021H1风电变流器出货5.95GW，同比增长约48.78%，其中2021Q2出货3.45GW，环比增加38.04%，全年目标仍维持10GW不变。2021H1电站收入26.89亿元左右，同比下降25.86%，我们预计下半年EPC业务有所修复
公司继续加大研发投入，提高自主创新能力，夯实核心竞争力。2021H1公司研发投入5075.50万元，同比增加68.54%，主要系研发投入人员、材料大幅增长所致，研发人员占比约40%。截至2021年6月份，公司累计获得专利权1740项，其中发明724件、实用新型865件、外观设计151件，其中2021年上半年新增169项专利权，均系原始取得。其中国外专利6件，国内发明专利71项、实用新型专利65项、外观专利27项。并且依托行业领先的技术储备，积极推动行业内相关标准的制定和优化，已先后组织起草了多项中国国家标准。(东吴证券)
总结：基于光伏行业景气度上升的优势，我们调整盈利预测。我们预计公司2021-2023年归母净利润为：30.10、39.10、52.05亿元
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逆变器出货高增，全年芯片保障较为确定：2021H1逆变器收入约35.91亿元，同增54.51%，其中2021Q2约19.6亿元，环比增加约20.25%;2021H1逆变器出货17.5GW，同增约84.21%，其中2021Q2逆变器出货9.5GW，环比增加18.75%。6月份船期紧张影响，已出货但未确认收入逆变器近8亿元(约4GW)，我们预计递延至2021Q3确认，影响2021Q2收入。毛利率看，2021H1逆变器毛利率38.15%，同比增长约3.83pct，主要原因在于海外出货占比提升(2021H1海外出货约75%)，户用出货占比提升。全年看，1)公司2020年库存逆变器超10GW，同时2021Q2加大备库存货环比增长24%;2)公司逆变器出货量全球第一，与芯片供应商保持良好合作，我们预计全年工商业+电站逆变器芯片能确保供应，纯户用逆变器至少保供40万台，按15kW每台测算约6GW，目标做到50万台(约7.5GW)。鉴于目前IGBT短缺情况下公司库存充足且保供能力强，公司2021年出货保障性强，我们预计2021年公司逆变器出货50GW左右，同增43%，其中海外35GW，国内15GW，测算出货量全球市占率30%+。长期看公司逆变器业务渠道、研发、产品力强劲，出货量全球市占率目标40%。
储能高增亮眼，规划宏大：2021H1储能收入9.20亿元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入约5.20亿元，环比增加29.98%;据BNEF预计，2021年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%，同时能源局2021年4月21日出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，中国储能到2025年累计装机目标30GW(20年3.3GW)，五年9倍空间，储能行业高增长开启。2021年全年目标出货3-4GWh，同增275%-400%，按中值测算市占率约18%，同比提升约10pct。我们预计公司2021年储能收入35亿元+，同增200%+，高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑。
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