固定资产总投资由什么组成?固定资产投资主要由三部分组成:制造业投资、基建投资、房地产开发投资。本文从不同的角度出发,对三大投资的分析方法进行详细介绍。
方法一:行业法。基建投资和制造业投资均是固定资产投资按照《国民经济行业》分类的结果,基于行业维度对这两大投资进一步细化,可以识别:投资主要受到哪些行业的拉动或拖累。以制造业投资为例,将分行业投资按照对应的三大终端需求划分,下游制造业投资主要受消费需求拉动,中上游主要受房地产投资需求拉动,外向型主要受出口需求拉动。
方法二:构成法。与基建和制造业不同,房地产投资不是按行业直接分类的,它由四部分构成:建筑工程、安装工程、设备工器具购置、其他费用。其中建筑工程与其他费用里的土地购置费合计占比超9成,前者受“销售-新开工(施工)-建筑工程”驱动,后者滞后于土地成交,故基于销售和土地成交两个前端变量可以构造一个方便、快捷的房地产投资预测模型。
方法三:资金法。前两种方法主要是从需求端考虑。既然是投资,钱从哪里来?由于统计制度不同,①对于基建和制造业投资而言,可获取的数据是 “城镇固定资产投资”分行业资金来源,由五部分构成:国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金。该数据来源的缺点,一是严重滞后,二是口径偏差,用来预测基建投资时只能作为定性参考,预测制造业投资时更经常使用企业利润数据替之。②对于房地产投资而言,可获取的数据是“房地产开发资金来源”,其中商品房销售回款占比近5成。大多数时间内70%以上的开发资金能够转化为投资,二者同步性较高。以贷款利率为“锚”,可以判断房地产开发资金以及投资增速。
方法四:高频法。最后,我们尝试寻找一些更高频的同步观察指标。①对于房地产投资而言,可以参考两类指标:一是建筑材料,如钢铁、水泥、玻璃等(经济数据回测,产量指标优于价格指标),二是建筑机械,如挖掘机、压路机、平地机等。②对于基建投资而言,与上述量价指标也有相关性,但相关性弱于房地产投资。
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